回购（Repo）

超额抵押借贷概述

稳定币金融生态系统的基础是回购（repo）市场。回购市场将现金储蓄者与风险寻求者匹配。风险寻求者提供抵押品以便从储蓄者那里借入现金。如果风险寻求者的仓位接近违约（其清算价值），抵押品将被没收并拍卖以偿还贷款，保护储蓄者。

金库（vault）的目的是聚合风险偏好。用户可以直接向市场出借，或者依赖由所谓的策展人（curator）运营的金库。策展人的角色是重新分配流动性并选择允许的抵押品。

虽然传统的回购市场通常是隔夜的，但当今链上的绝大多数回购活动实际上是瞬时的，贷款和存款可以每个区块进行和撤回（在 Ethereum 上为 12 秒，其他链更快）。利率自动计算以激励更多或更少的借贷活动。

As a reminder, Morpho markets target 90% utilization, meaning that generally 10% of deposited assets are available to meet immediate withdrawals requests. The standard interest rate model seeks to trigger borrower repayments when utilization is >90% by increasing the interest rate charged; the inverse is true when utilization is <90%.

简而言之：

• 当出借者多于借款者时，利率往往下降以吸引新的借款者进入

• 当借款者多于出借者时，利率往往上升——当超过 90% 的流动性被借出时会非常迅速上升，以激励新的出借者进入

• 如果一个借款仓位变得可被清算，抵押品会从借款人处被没收并拍卖给出价最快的竞买者，竞买者会以溢价获得该仓位，作为替借款人偿还贷款的激励

这一组简单规则的组合创造了一个动态系统，每个参与者都通过市场力量获得激励。