Carry
Carry 策略概览
Carry 是 Steakhouse Financial 各类金库产品线中使用的一种收益策略，在 Turbo 委托中尤为突出。它涉及以较低利率借入，并以较高利率放贷或投资，通过捕获利差作为利润。这可能带来价格敞口，因为用于借款的抵押品可能与用于以更高利率投资的机会并不相关。
两种利率之间的利差与底层抵押品价格变动共同构成 carry 收益。主要涉及的风险有：
利率风险：如果利差收窄，该策略的收益会显著受压缩
价格风险：该策略的整体盈利能力取决于用于借款的抵押资产价格
此外，根据所用抵押品的偿付能力以及用于实现更高利息部分的投资流动性，借款方还可能面临其他风险。
杠杆 Carry
单独来看，在不加杠杆的情况下，大多数 carry 利率相对于净利率相同但风险低得多的策略而言，吸引力并不足够。通过杠杆可以放大利差：先用借入资金提高抵押品杠杆，再将更大的名义金额投入收益更高的交易。概念上，如果利差为 +2%，策略加杠杆 5 倍，则总收益为 10%。
随着杠杆的使用，风险水平也相应更高，因为如果借款成本高于收益成本，它也会放大负利差。
基于资产的收益
Carry 是生成可持续的基于资产收益的主要有效方式之一。基于资产的收益是指以法币以外的资产获取回报，例如黄金、比特币或 ether。
黄金具有多种金融和工业用途，因此有理由形成活跃的借贷市场。比特币和 ether 的借贷需求明显更低，而在回购市场中缺少这一关键环节时，这些资产的放贷利率实际上为 0。
Ether 确实通过质押拥有原生“收益”，这是一种代币通胀形式，同时又有燃烧的 gas 费用作为相应的对冲。比特币没有这种机制，实际上只会通过挖矿活动通胀，因此非工业级比特币用户很难获得任何形式的基于比特币的回报。
在有资产支持的收益策略中，抵押资产可用于以适度杠杆建立 carry 仓位，从而在将收益带回计价资产之前，先以另一种资产获取回报。
示例：资产支持收益策略
为简化起见，假设借款成本恒定、收益率较高且比特币价格为 100,000 美元
起始，投资者权益：1 BTC（价值 100,000 美元）
抵押品：1 BTC
贷款：10% LTV，即借入 10,000 美元，利率 3%
将收益投资于高收益产品：10,000 美元以 15% 投资
按存入金额计算，借款成本影响为 -0.3%，而 10% 以 15% 收益投资则带来 1.5%
总杠杆水平为 1.1 倍（存入的 100,000 美元 BTC + 借入的 10,000 美元）
以比特币计的净收益为 1.2%（1.5% - 0.3%）
该策略涉及多种风险：
净收益是在更高收益一侧的杠杆与风险之间的权衡
更高水平的杠杆允许更高收益一侧的门槛更低、风险更小，但会带来更高的价格风险敏感性
对于上面的示例：
示例：资产支持收益策略
在不同杠杆水平下，要在 3% 借款成本下实现 1.2% 净收益所需的高收益率
10%
15.0%
低
高
20%
9.0%
30%
7.0%
40%
6.0%
50%
5.4%
60%
5.0%
70%
4.7%
高
低
执行该交易的一个示意性金库可能如下所示：
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