套息

套息策略概述

套息涉及以较低利率借款并以较高利率出借或投资。这可能带来价格风险，因为用于借款的抵押品可能与用于高利率投资的机会之间没有相关性。

在去中心化金融（DeFi）中，一个容易理解的简单交易是以基准利率借款并以高收益率出借。

两种利率之间的利差和基础抵押品价格的变动共同决定套息收益。主要涉及的风险有：

• 利率风险：如果利差收窄，策略的回报将被显著压缩

• 价格风险：策略的整体盈利性取决于用于借款的抵押资产的价格

此外，取决于所用抵押品的偿付能力以及用于实现较高利息一端的投资的流动性，借款人可能面临其他风险。

杠杆套息

就自身而言，未加杠杆时，大多数套息收益率相对于具有相同净利率但风险更低的策略并不够有吸引力。可以通过杠杆放大利差，借款所得首先用于对抵押品加杠杆并在高收益交易中投入更大的名义金额。从概念上讲，如果利差为+2%，且策略杠杆为5倍，总回报就是10%。

随着杠杆的增加，风险也相应更高，因为如果借款成本高于收益成本，负利差也会被放大。

基于资产的收益

套息是产生可持续的基于资产收益的主要有意义方式之一。基于资产的收益是指以法定货币以外的资产获得回报的概念，例如黄金、比特币或以太币。

黄金具有多种金融和工业用途，这为活跃的借贷市场提供了理由。比特币和以太币的借贷需求明显较少，缺少回购市场中的这一重要环节时，这些资产的借贷利率实际上接近零。

以太坊确有以质押形式存在的本地“收益”，这是一种代币通胀形式，并通过被销毁的燃气费形成相应的对冲。比特币没有这样的机制，实际上只能通过挖矿活动产生通胀，这使得非工业性的比特币持有者难以获得任何形式的基于比特币的回报。

来源： 安全充足心态

通过基于资产的收益，抵押资产可以用于以中等杠杆开立套息仓位，以便在将收益换回计价资产之前用另一种资产产生回报。

示例：基于资产的收益策略

为简化起见，假设借款成本、 高收益回报恒定且比特币价格为100,000美元

开始，投资者权益：1 BTC（估值100,000美元）

• 抵押品：1 BTC

• 贷款：10% 抵押率（LTV），即以3%利率借入10,000美元

• 将借得资金投资于高收益产品：10,000美元以15%投资

• 按存款计算，借款成本影响为-0.3%，而10%的资金以15%投资的回报为1.5%

• 总杠杆水平为1.1倍（存入的100,000美元等值比特币 + 借入的10,000美元）

以比特币计的净回报为1.2%（1.5% - 0.3%）

该策略涉及多种风险：

• 净回报是在杠杆与高收益一端风险之间的权衡

• 更高水平的杠杆允许高收益一端的收益率更低且风险更小，但会增加对价格风险的敏感性

对于上述示例：

示例：基于资产的收益策略

在不同杠杆水平下，为在3%借款成本情况下实现1.2%净回报所需的高收益率

杠杆	所需收益率	清算风险	收益策略的风险
10%	15.0%	低	高
20%	9.0%
30%	7.0%
40%	6.0%
50%	5.4%
60%	5.0%
70%	4.7%	高	低

执行此交易的示意金库可能如下所示：