Term

期限策略概览

Term 是 Steakhouse Financial 的 Prime Term 和 High Yield Term 金库产品线所使用的固定利率策略。它会在设定期间内产生预定回报，主要通过 Pendle Principal Tokens（PTs）实现，这些代币代表到期时赎回生息资产的权利。

Term 借贷涉及持有仓位的时间长于“即时”期限。在 DeFi 中，这类借贷通常有两种形式：

1. 向超额抵押仓位进行固定期限借贷，通常为固定利率

2. 持有 Pendle PT 代币直至到期

固定利率借贷

超额抵押固定利率贷款的结构在功能上与……相同 Repo，不同之处在于借款人在一段特定时间内获得流动性，而这部分流动性在贷款到期前并不需要偿还。

这可以为双方都带来可预测性：借款人可以获得一个固定利率，摆脱即时代币回购贷款中波动的利率模型；而贷款人则可以锁定一个利率，同样避免在收息期间承受利率波动。

由于流动性较低，双方都会面临更多一些风险：

机会成本：借款人可能错过以更低利率借款的机会，而贷款人可能错过以更高利率放贷的机会

流动性风险：贷款人在贷款到期前可能面临无法满足的流动性需求

在 Morpho 中，这些固定利率市场通常会匹配借款人的出价，而这些出价由金库的管理者提供，金库用户则预期有一定程度的期限（或到期）需求。

Pendle PT 代币

Principal Tokens（PT）代币是 DeFi 中的一种零息债券。PT 代币代表一笔交易的一方，这笔交易在很大程度上可视为利率互换。它们由想要赚取固定利率的用户与想要赚取浮动利率的用户之间的交互产生。

收益代币（YT）买家获得的是对 principal token 所获得的全部可变利率的索取权。作为回报，PT 代币买家能够以低于面值的价格购买代币。若持有该仓位直至到期，票面到期收益会以“年化百分比收益率”形式显示为已实现的等效值。

例如：

PT 买家能够以约 99.7 美元的价格购买价值 100 美元的 cUSD，因此，如果他们在剩余期限中持有 12 天，该仓位在这段期间内将产生约 0.3 美元的收益——即 9.99% 的年化回报。

如果在 PT 交易到期时按固定间隔重复这一策略，那么该策略所产生的回报可以与这些利率互换市场中 PT 代币当时的到期收益率保持一致。

其中一些 PT 代币之所以较预期具有更深的折价（例如 cUSD 只是一个锚定于 1 美元、并无原生收益的美元参考稳定币），是因为它们通常与“空投”或未来代币分发的承诺相关。Pendle 通过将这些未来分配权交易给看重空投的用户，在其预期价值上创造了一个市场。